UNIVERSIDAD NACIONAL DE INGENIERIA
Facultad de Ingeniería CivilMaestría en Gestión y Administración de la Construcción
Curso : Finanzas para la Construcción.
RESOLUCION DE PREGUNTAS CONCEPTUALES
ALUMNO : JAIME CHURA YUPANQUI
PROFESOR : INGº ALFREDO L VASQUEZ
PUNO, JULIO 2008
CAPITULO I
Introducción a las Finanzas Corporativas
1.1 Que son las Finanzas Corporativas
1.- Cuales son las tres preguntas básicas de las finanzas corporativas?
* En que activos a largo plazo debería invertir la empresa?
* Como puede la empresa obtener efectivos para los gastos de capital
requeridos?
* Como debería administrarse en el corto plazo el flujo de efectivo de
operación?
2.- Describa la estructura del capital?
La estructura del capital esta constituido por Valor de la Empresa igual a deuda mas valor capital contable (V=B+S)
3.- Como se crea el valor?
El valor se crea con efectivo, o sea comprando activos que generan más efectivos del que cuesta adquirirlo.
4.- Enumere las tres razones por las cuales es difícil crear valor?
- Disponer de efectivos inmovilizados
- Mantener cuentas por cobrar que no se cobran en su debido tiempo
- Disponer de inventarios que no se venden
1.2 Los Instrumentos Corporativos como Derechos Contingentes sobre el Valor Total de la Empresa.
1.- Qué es un derecho contingente?
Derecho contingente es el saldo que cobran los accionistas, el mismo que depende de la generación de valor de la empresa.
2.- Describa el capital y la deuda como derechos contingentes?
Capital: Los poseedores de capital son sujetos de rentas variables que esta en función a la generación de valor de la empresa.
Deuda: Los poseedores de la deuda son sujetos a renta fija cuando la empresa genera beneficios, empero cuando la empresa entra en quiebra, estos tienen derecho a la participación del valor residual de la empresa.
1.3 Empresa Corporativas
1.- Defina los conceptos de persona física, sociedad y corporación?
Persona Física: Es el negocio cuya propiedad es de una sola persona
Sociedad : Compuesto por dos a mas personas forman sociedades generales y
limitadas
Corporación : Es una forma de negocio de una empresa, es una entidad legal distinta
de sus dueños.
2.- Cuales son las ventajas de la forma corporativa de organización empresarial?
* La propiedad en una corporación está representada por las acciones de capital
* La corporación tiene una vida ilimitada, por que se encuentra separado de sus dueños
* La responsabilidad de los accionistas se encuentran limitada a la cantidad invertida en
las acciones de capital.
1.4 Metas de la Empresa Corporativa.
1.- Cuales son los dos tipos de costos de agencia?
Son los siguientes:
- Los costos de control de los accionistas
- Los costos de implantar mecanismos de control
2.- De que manera se encuentran vinculados los administradores a los intereses de los accionistas?
Se encuentran vinculados a través de la maximización de la riqueza corporativa, donde la administración tiene un control eficaz y además se encuentran estrictamente asociada con el crecimiento corporativo y el tamaño de la empresa.
3.- Puede mencionar algunas metas administrativas?
a) Supervivencia, disponer los recursos necesarios para la marcha de la empresa.
b) Independencia, libertad de tomar decisiones y emprender acciones.
c) Autosuficiencia, los gerentes no desean depender de partes externas
En resumen se tiene la maximización de la riqueza corporativa
4.- Cual es el enfoque del conjunto de contratos?
Afirma que el negocio puede percibirse como un conjunto de contratos
1.5 Mercados Financieros
1.- Establezca la diferencia entre mercado de dinero y de capital?
- Mercado de Dinero: Es aquel en el cual circulan instrumentos que asumen la
forma de deuda y que deben liquidarse en el corto plazo.
- Mercado de capitales: Es aquel en el cual circula la deuda a largo plazo y los
instrumentos de capital accionario.
2.- Que quiere decir inscribirse?
Significa presentar una solicitud de registro cumpliendo ciertos requisitos mínimos a fin de contra con la aceptación.
3.- Cual es la diferencia entre un mercado primario y uno secundario?
- Mercado primario: Se utiliza cuando los gobiernos y las corporaciones venden
valores por primera vez.
- Mercado secundario: Posteriores ventas de valores, después de que los
instrumentos de deudas y de capital se colocan por primera vez, se negocian en
los mercados secundarios. Existen dos tipos de mercados secundarios: los
mercados de subastas y los mercados de operadores.
CAPITULO II
Estados Financieros y Flujos de Efectivo
2.1 Balance General
1.- Cual es la ecuación del balance general?
Activos = Pasivos + Capital Contable (patrimonio)
2.- Cuales son los tres aspectos que deben tenerse presentes cuando se analiza el balance general?
- La liquidez contable
- Las deudas contra el capital
- El valor contra el costo.
2.2 Estados de Resultados
1.- Cual es la ecuación del estado de resultado?
Beneficios = Ingresos – Gastos
2.- Cuales son las tres consideraciones que deben tenerse en mente cuando se estudia el estado de resultados?
- Principios de Contabilidad Generalmente Aceptados (PCGA).
- Las partidas virtuales.
- El tiempo y los costos.
3.- Cuales son los gastos virtuales?
- La depreciación, que refleja el estimado que hace un contador del costo de un
equipo usado en el proceso de construcción.
- Impuestos diferidos, los cuales son el resultado de las diferencias entre el
ingreso contable y el ingreso gravable verdadero.
2.3 Capital de Trabajo
1.- Qué es el capital de trabajo neto?
Es la diferencia entre el activo corriente y el pasivo corriente.
2.- Que es el cambio en el capital de trabajo neto?
Es el resultado de la comparación del capital de trabajo neto de dos periodos consecutivos y que se evalúa por la diferencia resultante.
2.4 Flujo de Efectivo Financiero
1.- Cual es la diferencia entre el flujo de efectivo operativo y el flujo de efectivo total de la empresa?
Flujo de efectivo operativo, definido como las utilidades antes de intereses y depreciación menos los impuestos, mide el efectivo generado a partir de las operaciones sin contar los gastos de capital o los requerimientos de capital de trabajo. por lo general debe ser positivo. Flujo de efectivo total de la empresa, incluye ciertos ajustes por los gastos de capital, así como las adiciones al capital de trabajo neto, con frecuencia es negativo.
2.5 Estado de Flujos de Efectivo
1.- En que se diferencia el estado de flujo de efectivo de la tabla 2.4 del flujo de efectivo de la empresa que se muestra en la tabla 2.3?
El flujo de efectivo contable no considera el gasto por intereses.
CAPITULO III
Planeación Financiera y Crecimiento
1.- Cuales son las dos dimensiones del proceso de planeación financiera?
- Un marco temporal a futuro
- Un nivel de agregación
2.- Por que las empresas deben diseñar planes financieros?
Porque las decisiones tienen periodos prolongados e ejecución, además
- Establecer la posición esperada de la empresa
- Lograr las metas financieras
- Anticiparse a los problemas.
3.2 Un Modelo de Planeación Financiera: Los Ingredientes
1.- Cuándo estarían en conflicto las metas de crecimiento y maximización del valor, y cuando estarían alineadas?
- Estarían en conflicto, cuando solo se considera el pronóstico de crecimiento en
términos de tasas como meta de la administración.
- Se alinean, cuando las tasas de crecimiento son el resultado del proceso de
planeación basado en la maximización del valor de los accionistas.
2.- Cuáles son los factores determinantes del crecimiento?
- Cuando los activos crecen en proporción a las ventas
- Cuando la utilidad neta es una proporción de las ventas.
- Cuando se tiene una política de pagos de dividendos
- Cuando se mantienen la autonomía a través de la razón deuda – capital
- Cuando se logran beneficios con una misma cantidad de acciones en circulación.
CAPITULO IV
Valor Presente Neto
1.- Defina los conceptos de valor futuro y presente?
- Futuro: Es el valor de una cantidad después de invertir durante uno o mas
Periodos.
- Presente: Es el valor de una cantidad en el tiempo presente
2.- Cómo se utiliza el valor presente neto en la toma de decisiones de inversión?
Se utiliza para valorar la inversión conocido como el costo de capital a través del cálculo de los flujos futuros en el presente menos la inversión inicial.
4.2 Caso de Múltiples Periodos
1.- Cuál es la diferencia entre el interés simple y el interés compuesto?
- El interés simple es lineal, es el interés que se calcula y que no genera intereses
sobre intereses.
- El interés compuesto es exponencial, es el interés que se calcula y que genera
intereses sobre intereses.
2.- Cuál es la formula para determinar el valor presente neto de un proyecto?
T Ci
VPN = - Co E -------
i=1 (1+r)^i
4.3 Periodo de Composición
1.- Que es una tasa de interés anual establecida?
Es aquella que requiere proporcionar un intervalo de composición, caso contrario no se puede calcular el valor futuro.
2.- Que es una tasa de interés anual efectiva?
Es aquella que no requiere un intervalo de composición
3.- Cual es la relación que existe entre la tasa de interés anual establecida y la tasa de interés anual efectiva?
La tasa de interés anual efectiva toma como referencia a la tasa anula establecida para luego someterla a los intervalos de composición.
4.- Defina qué es la composición continua?
Consiste en cotizar tasas continuas por periodos como, semestrales, mensuales, diarios, por hora, por minuto, este se representa por una constante “e” con el valor igual a 2.718.
4.4 Simplificaciones
1.- Cuales son las formulas de las perpetuidades, de las perpetuidades creciente, de las anualidades y de las anualidades crecientes?
C
- Perpetuidades VP = ----
r
C
- Perpetuidad Creciente VP = -----
r-g
1 1 1+g
- Anualidad Creciente VP= C [---- - ------ x ( ---------)^T]
r-g r-g 1+r
2.- Cuales son tres importantes aspectos relacionados con la formula de las perpetuidades crecientes?
- El numerador.
- La tasa de interés y la tasa de crecimiento.
- El supuesto de la periodicidad
3.- Cuales con los cuatro trucos relacionados con la anualidades?
- Una anualidad atrasada.
- Anualidad anticipada o inmediata o llamado también anualidad regular.
- La anualidad irregular.
- Igualación del valor presente de dos anualidades.
4A-1 Elecciones de Consumo Intertemporales
1.- Como cambia un individuo su consumo mediante periodos de pedir prestado a prestar?
Depende de las preferencias del individuo y de su situación económica, consumir ahora y pedir prestado o consumir después y prestar ahora.
2.- Como afectan los cambios en la tasa de interés el grado de impaciencia de uno?
Afecta en la especulación por querer aprovechar los cambios en la tasa de interés.
4A.2 Realizar Elecciones de Inversión
1.- Describa como los mercados financieros se pueden usar para evaluar las alternativas de inversión?
A través del teorema de separación donde las preferencias determinarán el valor de la inversión ya sea tomar prestado o prestar.
2.- Cual es el teorema de la separación? Por que es importante?
El teorema de separación establece que el valor de una inversión para una persona no depende de las preferencias de consumo.
4A.3 Ilustración de la decisión de Inversión
1.- Defina los conceptos de valor presente neto, valor futuro y valor presente?
a) Valor Presente neto: es la diferencia entre los flujos positivos y los flujos
negativos que se miden en el presente.
b) Valor Futuro: Es el valor presente mas el costo de capital en un periodo de
tiempo.
c) Valor Presente: Es la inversión inicial.
2.- Que información necesita una persona para calcular el valor presente neto de una inversión?
Para calcular el valor presente neto de una inversión se requiere:
- Monto de la inversión.
- Periodo de tiempo.
- Costo de capital.
CAPITULO V
5.1 Definición y Ejemplo de un Bono
5.2 Valuación de Bonos y Acciones
1.- Defina los bonos de descuento puro, los bonos con cupón constante y los bonos consols?
- Bonos Descuento Puro: Es aquel que ofrece un solo pago en alguna fecha
futura.
- Bonos con Cupón Constante : Es aquel que ofrece varios pagos a lo largo de la
vida del bono.
- Bonos Consols: Son documentos que nunca dejan de pagar un cupón que no
tiene fecha final de vencimiento.
2.- Compare la tasa de interés establecida y la tasa de interés anual efectiva de los bonos que pagan un interés semestral?
La tasa de interés establecida genera intereses una vez al año mientras que la tasa de interés anual efectiva genera intereses dos veces al año.
5.3 Concepto relacionados con los Bonos
1.- Que relación hay entre las tasas de interés y el precio de los bonos?
La relación que existen son sus precios con las tasa de interés, conocido como relación inversa ya que el precio de bono sube cuando caen las tasas de interés y cuando suben las tasas de interés el precio del bono cae.
2.- Como se calcula el rendimiento al vencimiento de un bono?
Se calcula despejando y conociendo la tasa de descuento que iguala al precio del bono con el valor descontado de los cupones y del valor nominal, es decir aplicando una ecuación de valor.
5.4 Valor Presente de las Acciones Comunes
5.5 Estimaciones de Parámetros en el modelo de Descuento de dividendo
5.6 Oportunidades de Crecimiento
5.7 Modelo de Crecimiento de Dividendos y Modelo VPNOC
5.8 Razón Precio - Utilidad
1.- Cuales con los tres factores que determinan la razón precio/utilidad de una empresa?
- Tiene muchas oportunidades de crecimiento
- Tiene un bajo nivel de riesgo
- Es contabilizado de manera conservadora
2.- Cual es el precio de cierre de Gateways, Inc.?.
De la tabla 5.3 obtenemos:
- El precio de cierre de Gateways es $. 44.62
3.- Cual es la razón precio/utilidades de Gateways, Inc.?
De la tabla 5.3
- La razón es de 31 Veces
4.- Cual es el dividendo anual de General Motors.?
- Dividendo $ 2.00
5A La estructura de los Plazos de las Tasas de Interés, tasa al contado y del rendimiento al vencimiento
1.- Cual es la diferencia que existe entre una tasa de interés spot o al contado y el rendimiento al vencimiento?
Al diferencia que existe es tener conocimiento y/o desconocimiento del rendimiento al vencimiento del Bono.
2.- Defina la tasa forward?
Es la tasa que se estructura en forma conjunta y calculado por cada periodo de tiempo o plazo con sus respectivas tasas de rendimiento.
3.- Cual es la relación que existe entre la tasa spot a un año, la tasa spot a dos años y la tasa forward a lo largo del segundo año?
- La tasa Forward en el primer periodo es igual a la tasa Spot a un periodo, por lo
que no existe la tasa Forward en el primer periodo sino a parir del segundo
periodo.
- La tasa Spot a dos años constituye un bono para el cálculo de la tasa Forward
para el segundo año.
4.- Que es la hipótesis de las expectativas?
La hipótesis de las expectativas señala que el cálculo de la tasa Forward a lo largo del segundo año se fija con la tasa Spot que la gente espera que prevalezca a lo largo del segundo año.
5.- Que es la hipótesis de la preferencia por la liquidez?
Mantener los bonos con un nivel de riesgo mayor a dos años, luego el mercado fija la tasa Forward a lo largo del segundo año, que es superior a la tasa Spot esperada en el mismo lapso.
CAPITULO VI
Algunas Reglas de Inversión Alternativas
6.1 Por que se usa el Valor Presente Neto
1.- Cual es la regla de VPN?
- Cuando VPN > 0 se acepta
- Cuando VPN < 0 se rechaza
2.- Por que esta regla conduce a buenas decisiones de inversión?
- Permite conocer el comportamiento de los flujos futuros, en el presente
- Mantiene el valor empresarial, bajo el criterio del costo de oportunidad y de
valoración de la inversión.
6.2 Regla del Periodo de Recuperación
1.- En liste los problemas de método del periodo de recuperación?
- No contempla la periodicidad de los flujos de efectivo dentro del mismo
periodo de recuperación.
- Ignora todos los flujos de efectivo posteriores al periodo de recuperación.
- No existe una guía referencial para elegir una fecha límite del periodo de
recuperación, por lo tanto la elección es arbitraria.
2.- Cuales son algunas ventajas?
- Es de fácil aplicación
- No incluye al concepto del valor del dinero en el tiempo
- Es útil para el control administrativo
6.3 El Método del Periodo de Recuperación Descontado
6.4 Método del Rendimiento Contable Promedio
3.- Cuales son los tres pasos para calcular el RCP?
- Determinación de la utilidad neta promedio
- Determinación de la inversión promedio
- Determinación del RDP
4.- Cuales con algunas fallas de este método?
- Aplica datos que provienen de los registros contables que se calculan bajo el
criterio de acumulación.
- No aplica el concepto del valor del dinero en el tiempo.
- El periodo de recuperación es arbitrario
6.5 Tasa Interna de Retorno
1.- Como se calcula la TIR de un proyecto?
- Cuando el VAN = 0
- Graficando en VPN positivo y negativo y la intersección en cero (0) o eje de
las abscisas representa la TIR.
6.6 Problemas en el Enfoque de la TIR
1.- Cual es la diferencia entre los proyectos independientes y los mutuamente excluyentes.?
La diferencia es: la condicionante física y económica
2.- Mencione dos problemas del método de la TIR que sean aplicables a los proyectos independientes y a los mutuamente excluyentes?
- La tasa de rendimiento es igual para inversión y para financiamiento
- Las tasas de rendimiento varían conforme varían los signos (+ ó -) de los flujos
de efectivo.
4.- Que es la TIRM?
Es la tasa interna de rendimiento modificada que resuelve el problema del cambio de signos que provoca la existencia de más de una TIR.
5.- Mencione otros dos problemas que se presenten solo en los proyectos mutuamente excluyentes?
- El problema de la escala
- El problema de la periodicidad
6.7 Índice de Rentabilidad
1.- Como se calcula el índice de rentabilidad de un proyecto?
Se calcula dividiendo el valor actual entre la inversión inicial con signo positivo.
2.- Como se aplica en Índice de rentabilidad a proyectos independientes, mutuamente excluyentes y a situaciones de racionamiento de capital.?
Se aplica bajo el siguiente principio:
a) El índice de rentabilidad (IR) a proyecto independientes.
IR > 1, Se acepta
RI < 1, Se rechaza.
b) IR a proyecto mutuamente excluyente, para el efecto se elige el proyecto más grande.
c) Racionamiento de capital; se debe evaluar de acuerdo a la inversión inicial y califica el rendimiento más alto cuando haya racionamiento de capital.
CAPITULO VII
Valor Presente neto y Presupuesto de Capital
7.1 Flujos de efectivo incrementales
1.- Cuales son las cuatro dificultades que surgen al determinar los flujos de efectivo incrementales?
Son los siguientes
- Costos hundidos
- Costos de oportunidad
- Efectos colaterales
- Costos asignados
2.- Defina los costos hundidos, los costos de oportunidad, los efectos colaterales y los costos asignados.?
Costos Hundidos : Es aquel que ya ha ocurrido en el pasado, no puede cambiarse
Costo de Oportunidad: Son costos que se dejan de ganar por la realización de un negocio, varia de acuerdo a las circunstancias.
Efectos Colaterales : Es la transferencia de beneficios del propietario del proyecto al proyecto, en esto se genera el desgaste.
Costos Asignados : Es un flujo de salida de efectivo de un proyecto cuando es un costo incremental del proyecto.
7.2 Baldwin Company : Un ejemplo
1.- Cuales son las partidas que conducen al flujo de efectivo de cualquier año?
Se tiene:
- Las ventas
- Los costos operativos
- Los impuestos a la rentas
- Y las inversiones
2.- Por que se determina la utilidad cuando el análisis de VPN descuenta los flujos de efectivo y no las utilidades?
Se determina para propósitos fiscales
3.- Por que se considera el capital de trabajo como un flujo de salida de efectivo.?
Por que se generan paralelamente a las actividades de la empresa y para compensar esta actividad se considera como salida de efectivos del proyecto.
7.3 El Boeing 777: Un ejemplo real
7.4 Inflación y Presupuesto de Capital
1.- Cual es la diferencia entre la tasa de interés real y nominal.?
La diferencia es:
Interés real : Es la ganancia real respecto a la inflación
Interés Nominal : Es la ganancia y/o tasa de interés que una entidad bancaria te
ofrecen.
2.- Cual es la diferencia entre los flujos de efectivo reales y nominales.?
La diferencia es:
Flujo de Efectivo Nominal : Es el dinero real que se recibirá (o pagará)
Flujo de Efectivo Real : Es el poder adquisitivo del flujo de efectivo.
7.5 Inversiones con vidas desiguales: el método del costo anula equivalente
1.- Cual es el método del costo anual equivalente de presupuesto de capital?
Comparar los pagos que son equivalentes de las diferentes alternativas, en un solo pago en la fecha cero, luego se proyecta la anualidad por el periodo estudiado.
CAPITULO VIII
Análisis de Riesgo, Opciones Reales y Presupuesto de Capital
8.1 Árboles de Decisión
1.- Que es un árbol de Decisión?
Es la aplicación del VAN de los proyectos en las decisiones secuenciales a fin de encontrar la decisión más relevante con la probabilidad de éxito.
2.- Como se resuelven mediante los árboles de decisión las decisiones en secuencia?
Se resuelve mediante el análisis del VPN de los proyectos para identificar las decisiones en secuencia.
8.2 Análisis de Sensibilidad, Análisis de escenario y Análisis del Punto de Equilibrio
1.- Que es el análisis de sensibilidad?
Es el cálculo de VPN y su sensibilidad a los cambios en los supuestos implicados como: la ubicación, tamaño de mercado, el precio, los escenarios, etc.
2.- Por que es importante realizar un análisis de sensibilidad?
Para controlar el riesgo del proyecto frente a los supuestos implicados.
3.- Que es un análisis del punto de equilibrio?
Es un instrumento de la planeación financieras que identifica el volumen de ventas que permiten cubrir los costos y llegar a un equilibrio.
4.- Describa la forma en que el análisis de sensibilidad interactúa con el de punto de equilibrio?
El enfoque del punto de equilibrio es un complemento útil para el análisis de sensibilidad por que esclarece la gravedad de los pronósticos incorrectos con la aplicación en términos de utilidad contable y del valor presente.
8.3 Simulación Monte Carlo
8.4 Opciones reales.
1.- Cuales son los diferentes tipos de opciones?
Se tiene:
- Opción de expansión
- Opción de abandono
- Opción de aplazamiento
2.- Por que el análisis del VPN tradicional tiende a subestimar el valor real de un proyecto de capital?
Por que se emiten ajustes que una empresa puede hacer después de que se ha aceptado el proyecto, estos ajustes corresponden a opciones ocultas de generación de valor.
CAPITULO IX
Teoría del Mercado de Capitales
9.1 Rendimientos
1.- Cuales son las dos partes del rendimiento total?
Se tiene
- Rendimiento por dividendos
- Ganancia de capital ó pérdida de capital
2.- Por que se incluyen las ganancias o pérdidas de capital no realizadas en el cálculo de los rendimientos?
Se incluye por que las ganancias o pérdidas de capital es parte del rendimiento ya que no cambia el valor en efectivo de las acciones, en otras palabras que estaría exactamente en la misma posición se rindiera o no hubiera rendido las acciones.
3.- Cual es la diferencia entre un rendimiento en efectivo y un rendimiento porcentual?
La diferencia es:
- El Rendimiento en Efectivo: considera la cantidad invertida en su totalidad y su
cálculo se atribuye o corresponde a esa inversión en particular.
- El Rendimiento Porcentual: considera solo la unidad monetaria invertida y su
cálculo sirve para cualquier cantidad invertida.
9.2 Rendimientos a Partir del Periodo de Tenencia
1.- Cual es el mayor rendimiento de acciones comunes durante el periodo de 77 años que hemos presentado y cuando sucedió? Cual es el rendimiento menor y cuando ocurrió?
a) El mayor rendimiento se produjo en las acciones de las campañas pequeñas que fue
de 145% aproximadamente en el año 1933.
b) El rendimiento menor ocurrió en las acciones de las acciones de compañías pequeñas
el mismo que ha sido de 60% aproximadamente en el año 1937.
c) El mayor rendimiento de las acciones comunes de campañas grandes se presentó con
53.11% en el año 1933.
d) El menor rendimiento de las acciones comunes se presentó con 43.75% en el año
1931.
2.- En cuantos años el rendimiento de las acciones comunes excedió de 30%, y en cuantos fue inferior a 20%?
- El rendimiento de las acciones excedió en 30% en 18 años
- El rendimiento fue al 20% en 47 años.
3.- En las acciones comunes, cual es el periodo mas prolongado que se observó sin un solo año de pérdida? Cual es la línea mas pronunciada de los años con pérdidas?
- El periodo mas prolongado sin pérdida ha sido desde 1991 hasta 1999
- El periodo mas prolongado con pérdidas ha sido desde 1929 hasta 1932
4.- Cual sería el periodo mas prolongado de manera que si usted hubiera invertido al inicio del periodo, al final de este no tendría aun un rendimiento positivo sobre su inversión en acciones comunes?
El periodo mas prolongado en que no tendrían los rendimientos esperados o positivos sería desde 1929 hasta 1935, periodos que se caracteriza por las pérdidas.
9.3 Estadística de los Rendimientos
9.4 Rendimientos Promedio de las Acciones y Rendimiento Libres de Riesgo.
1.- Cual es la principal característica de los mercados de capital que se intentará explicar?
La principal característica es la variabilidad de los distintos tipos de inversiones y su exposición al riesgo.
2.- Que nos indica la observación sobre las inversiones en el periodo de 1926 a 2002?
Los inversionistas nos indica que en el mercado de acciones hubo un rendimiento adicional superior que las inversiones con rendimiento libre de riesgo en el largo plazo.
9.5 estadística del Riesgo
1.- Cual es la definición de estimaciones muestra de la varianza y de la desviación estándar?
Son instrumentos estadísticas típicas de la dispersión existente en una muestra.
2.- Como nos ayuda la distribución normal a interpretar la desviación estándar?
Nos ayuda a través de la representación de la dispersión en una distribución normal infiriendo en la probabilidad de tener un rendimiento superior o inferior a la media, el mismo que depende de la desviación estándar y así determinar el nivel de riesgo.
CAPITULO X
Rendimiento y Riesgo : El Modelo de Asignación de Precios de Equilibrio
10.1 Instrumentos Individuales
10.2 Rendimiento Esperado, Varianza y Covarianza.
10.3 El Rendimiento y el Riesgo de los Potafolios.
1.- Cuales son las formulas de rendimiento esperado, la varianza y la desviación estándar de un portafolio con dos activos?
* Rendimiento esperado de portafolios con dos activos.
_ _ _
Rp = Xa Ra + Xb Rb
* La varianza de portafolios
E²p = X²a E²a + 2Xa Xb Ea,b + X²b E²b
* Desviación estandar de portafolios
Ep = (Varianza (portafolios))^½
2.- Cual es el efecto de diversificación?
El efecto de la diversificación es la reducción en la desviación estándar; por lo tanto reducción en el riesgo.
3.- Cual es el valor mayor y menor posible del coeficiente de correlación?
El valor mayor y menor posible de la correlación es 1.
10.4 El Conjunto Eficiente con Dos Activos
1.- Cual es la relación entre la forma del conjunto eficiente de dos activos y la correlación entre éstos?
El grado de correlación influye en la curvatura que forma el conjunto eficiente, esto quiere decir que el efecto de la diversificación aumenta conforme la correlación disminuye.
10.5 El Conjunto Eficiente de Diversos Instrumentos
1.-Cual es la formula para calcular la varianza de un portafolios con muchos activos?
1 _ 1 _
E²p = N x [---]var + N(N-1) x [---]cov
N² N²
2.- Como puede expresarse la formula en términos de un cuadro o matriz?
ACCION 1 2 3 … N
1 (1/N²)var (1/N²)cov (1/N²)cov … (1/N²)cov
2 (1/N²)cov (1/N²)var (1/N²)cov … (1/N²)cov
3 (1/N²)cov (1/N²)cov (1/N²)var … (1/N²)cov
.. .. .. .. ..
N (1/N²)cov (1/N²)cov (1/N²)cov… (1/N²)var
10.6 Diversificación: Un Ejemplo
1.- Cuales son los dos componentes del riesgo total de un instrumento
Los dos componentes del riesgo total de un instrumento son:
- Riesgo sistemático
- Riesgo No sistemático.
2.- Por que la diversificación no elimina todo el riesgo?
Por la posibilidad de tener un rendimiento adicional
10.7 Solicitud y Concesión de Préstamos sin Riesgo
1.- Cual es la formula de la desviación estándar de un portafolio compuesto por un activo libre de riesgo y otro riesgoso?
Ep = X(c/riesgo) E(s/riesgo)
2.- Como se determina el portafolio óptimo entre el conjunto eficiente de activos riesgosos?
El portafolio se determina tomando en cuenta la línea del mercado de capital, es decir la línea que parte de la tasa libre de riego hasta el portafolio de instrumentos riesgosos, lo que proporciona al inversionista los mejores oportunidades.
10.8 Equilibrio del Mercado
1.- Si todos los inversionistas tienen expectativas homogéneas, Cual portafolio de activos riesgosos poseen?
Poseen el portafolio de mercado que está representado por el portafolio de activos riesgosos específicamente en el punto “A”.
2.- Cual es la formula de beta?
Cov(RiRm)
Vi = ------------
E² (Rm)
3.- Por que es beta la medida apropiada del riesgo de un solo instrumento en un portafolio grande?
Por que permite incluir la medición del riesgo de un instrumento individual a la varianza del portafolios de mercado a través de la adecuada ponderación.
10.9 La Relación entre el Riesgo y el Rendimiento esperado (CAPM)
1.- Por que la LMV es una recta?
Es recta por que representa la relación entre la tasa libre de riesgo con el riesgo de mercado.
2.- Que es el modelo de asignación de precios de equilibrio (CAPM)?
El CAPM es un método que permite conocer el rendimiento esperado de un instrumento o portafolios de instrumento que esta relacionado linealmente con la beta que incluye el riesgo sistemático y riesgo no sistemático.
3.- Cuales son las diferencias entre la línea del mercado de capitales y la línea del mercado de valores?
LINEA DE MERCADO DE CAPITALES (LMC)
- La desviación estándar aparece en el eje horizontal.
- Se mantiene solo para portafolios eficientes.
- Es la representación del portafolio óptimo.
LINEA DE MERCADO DE VALORES (LMV):
- El beta aparece en el eje horizontal
- Se mantiene para instrumentos individuales y posibles portafolios.
- Es la representación del CAPM.
CAPITULO XI
Una Perspectiva Alternativa del Riesgo y el Rendimiento: La teoría de la asignación del precio de arbitraje.
11.1 Modelos de factores: Anuncios, utilidades inesperadas y rendimientos esperados.
1.- Cuales son las dos partes básicas del rendimiento?
Tenemos:
- Rendimiento normal o esperado
- Rendimiento incierto o riesgoso.
2.- Bajo que condiciones algunas noticias no afectaran la cotización de las acciones comunes?
Cuando estén considerados dentro de los pronósticos y no constituyan sorpresas que representen utilidades o pérdidas inesperadas.
11.2 Riesgo Sistemático y No Sistemático
1.- Describa la diferencia entre el riesgo sistemático y el no sistemático?
RIESGO SISTEMATICO:
- Afecta a un gran número de activos.
- Riesgo de mercado
RIEGOS NO SISTEMATICOS
- Afecta a un solo activo o a un pequeño grupo de activos.
- Riesgo de la empresa o idiosincrático
2.- Por que razón el riesgo no sistemático recibe a veces el nombre de riesgo idiosincrásico?
Recibe el nombre de idiosincrático no sistemático para destacar que el riesgo solo afecta o influye a una empresa o reducido grupo de empresa y no afecta a todo el sector, por lo tanto la información que maneja no es sistemática.
11.3 Riesgo Sistemático y Betas
1.-Que es una beta de la inflación? Y una del producto nacional bruto? Y una beta de la tasa de interés?
BETA DE INFLACIÓN: muestra la capacidad de respuesta del rendimiento de una acción frente al riesgo sistemático de la inflación.
BETA DEL PRODUCTO NACIONAL BRUTO: Muestra la sensibilidad del rendimiento de un instrumento o portafolio ante el factor de riesgo sistemático del producto nacional bruto.
BETA DE TASA DE INTERES: Muestra la sensibilidad frente a la tasa libre de riesgo.
2.- Cual es la diferencia entre un modelo de k factores y el modelo de mercado?
- Modelo de K Factores: Muestra los criterios suficientes para describir todos los
riesgos sistemáticos que influyen sobre el rendimiento de los instrumentos.
- Modelo de Mercado: Muestra un solo criterio o factor con base mas amplia que
incluya más instrumentos.
3.- Defina el coeficiente beta?
El coeficiente beta es el coeficiente que no indica la capacidad d respuesta del rendimiento de una acción ante el riesgo sistemático.
11.4 Modelos de Factores y Portafolios
1.- Como puede expresarse el rendimiento de un portafolios en términos de un modelo de factores?
Rp = X1 (R1 + ß1F + E) + X2(R2 + ß2F + E2) + … + ( Xn(Rn + ßnF + En)
2.- Que riesgo desaparece a través de la diversificación en un portafolio de gran tamaño?
El riesgo sistemático de los instrumentos individuales.
11.5 Beta y Rendimiento Esperado
1.- Cual es la relación entre el modelo de un factor y el CAPM?
No se considera el riesgo No sistemático ya que desaparece por efecto de la diversificación.
11.6 Modelo de Asignación del Precio de Equilibrio y Teoría de la Asignación del Precio por Arbitraje.
11.7 Enfoque empírico para la asignación de precio de los activo.
1.- Algunas veces, los modelos empíricos reciben el nombre de modelos de factores, Cual es la diferencia entre un factor entendido como se vio anteriormente en este capítulo y un atributo como lo hemos usado en esta sección?
a) Los Modelos Empíricos se basan en el hecho de buscar regularidades y relaciones en la historia de datos del mercado, sin embrago el modelo de factor se basa en la teoría de mercados financieros.
b) El factor o factores sirven para representar todo los riesgos de un portafolio.
c) Un atributo es un parámetro propio del riesgo de un instrumento.
d) El factor condiciona el rendimiento con beta, mientras que el atributo se relaciona con el rendimiento en lugar de beta.
2.- En que consiste la minería o selección intencional de datos y por que podría exagerar la relación entre algún atributo de las acciones y sus rendimientos?
Por que la minería d datos relaciona dentro de una base de datos histórico, solo los datos útiles y descarta los demás.
3.- Por que es incorrecto medir el desempeño de un administrador de acciones en crecimiento de EU con un índice de referencia formado por acciones provenientes de Inglaterra?
E incorrecto por los índices básicos no corresponderán a su realidad, además considera puntos de referencia diferentes; para medir su desempeño se debe buscar índices internacionales.
CAPITULO XII
Riesgo, Costo de Capital y Presupuesto de Capital
12.1 Costo del Capital Accionario
12.2 Estimación de Beta
1.- Cual es la desventaja de usar muy pocas observaciones cuando se estima beta?
La desventaja es que afecta la precisión del coeficiente beta provocando que esta sea dudosa.
2.- Cual es la desventaja de usar muchas observaciones cuando se estima beta?
La desventaja es que afecta la precisión de beta, cuando se ha cambiado de giro de negocio o industria provocando que las observaciones del pasado lejano ya no sean vigentes.
3.- Cual es la desventaja de usar el beta de la industria como la estimación de la beta de una empresa?
Podría incurrirse en sobre valuación o sub valuación en la estimación de su costo de capital.
12.3 Determinantes de la beta
1.- Cuales son los determinantes de las betas del capital accionario?
Los determinantes de las betas son:
- Condición cíclica de los ingresos.
- Apalancamiento operativo
- Apalancamiento financiero.
2.- Cual es la diferencia entre una beta de los activos y una del capital accionario?
La diferencia es cuando se incluye el beta de la deuda; ya que el beta de activos es igual a beta de capital cuando no hay deuda.
12.4 Extensiones del Modelo Básico
12.5 Estimación del Costo de Capital de Internacional Paper
12.6 Reducción de Costo de Capital.
1.- Que es la liquidez?
La liquidez es la disponibilidad de una acción deducida de los costos de realización (comprar y vender) en el corto plazo.
2.- Cual es la relación entre la liquidez y los rendimientos esperados?
La relación esta expresado en el Costo de Capital; el costo de comprar una acción no líquida reduce el rendimiento del inversionista por lo que demandan la compensación a través de una beta elevada, puesto que el rendimiento esperado de la empresa para el inversionista es el costo de capital para la empresa.
3.- Que es la selección adversa?
La selección adversa resulta de la relación entre los inversionistas informados y no informados, donde los inversionistas informados engañan a los no informados provocando una elevación en sus rendimientos esperados y también elevan su costo de capital.
4.- Que puede hacer una corporación para disminuir su costo del capital?
Una corporación lo que puede realizar es:
- Atraer el interés de los analistas de valores otorgando tanta información como sea posible y así cerrar la brecha entre los inversionistas informados y no informados.
- Atraer la compra de acciones por medios electrónicos.
Curso : Finanzas para la Construcción.
RESOLUCION DE PREGUNTAS CONCEPTUALES
ALUMNO : JAIME CHURA YUPANQUI
PROFESOR : INGº ALFREDO L VASQUEZ
PUNO, JULIO 2008
CAPITULO I
Introducción a las Finanzas Corporativas
1.1 Que son las Finanzas Corporativas
1.- Cuales son las tres preguntas básicas de las finanzas corporativas?
* En que activos a largo plazo debería invertir la empresa?
* Como puede la empresa obtener efectivos para los gastos de capital
requeridos?
* Como debería administrarse en el corto plazo el flujo de efectivo de
operación?
2.- Describa la estructura del capital?
La estructura del capital esta constituido por Valor de la Empresa igual a deuda mas valor capital contable (V=B+S)
3.- Como se crea el valor?
El valor se crea con efectivo, o sea comprando activos que generan más efectivos del que cuesta adquirirlo.
4.- Enumere las tres razones por las cuales es difícil crear valor?
- Disponer de efectivos inmovilizados
- Mantener cuentas por cobrar que no se cobran en su debido tiempo
- Disponer de inventarios que no se venden
1.2 Los Instrumentos Corporativos como Derechos Contingentes sobre el Valor Total de la Empresa.
1.- Qué es un derecho contingente?
Derecho contingente es el saldo que cobran los accionistas, el mismo que depende de la generación de valor de la empresa.
2.- Describa el capital y la deuda como derechos contingentes?
Capital: Los poseedores de capital son sujetos de rentas variables que esta en función a la generación de valor de la empresa.
Deuda: Los poseedores de la deuda son sujetos a renta fija cuando la empresa genera beneficios, empero cuando la empresa entra en quiebra, estos tienen derecho a la participación del valor residual de la empresa.
1.3 Empresa Corporativas
1.- Defina los conceptos de persona física, sociedad y corporación?
Persona Física: Es el negocio cuya propiedad es de una sola persona
Sociedad : Compuesto por dos a mas personas forman sociedades generales y
limitadas
Corporación : Es una forma de negocio de una empresa, es una entidad legal distinta
de sus dueños.
2.- Cuales son las ventajas de la forma corporativa de organización empresarial?
* La propiedad en una corporación está representada por las acciones de capital
* La corporación tiene una vida ilimitada, por que se encuentra separado de sus dueños
* La responsabilidad de los accionistas se encuentran limitada a la cantidad invertida en
las acciones de capital.
1.4 Metas de la Empresa Corporativa.
1.- Cuales son los dos tipos de costos de agencia?
Son los siguientes:
- Los costos de control de los accionistas
- Los costos de implantar mecanismos de control
2.- De que manera se encuentran vinculados los administradores a los intereses de los accionistas?
Se encuentran vinculados a través de la maximización de la riqueza corporativa, donde la administración tiene un control eficaz y además se encuentran estrictamente asociada con el crecimiento corporativo y el tamaño de la empresa.
3.- Puede mencionar algunas metas administrativas?
a) Supervivencia, disponer los recursos necesarios para la marcha de la empresa.
b) Independencia, libertad de tomar decisiones y emprender acciones.
c) Autosuficiencia, los gerentes no desean depender de partes externas
En resumen se tiene la maximización de la riqueza corporativa
4.- Cual es el enfoque del conjunto de contratos?
Afirma que el negocio puede percibirse como un conjunto de contratos
1.5 Mercados Financieros
1.- Establezca la diferencia entre mercado de dinero y de capital?
- Mercado de Dinero: Es aquel en el cual circulan instrumentos que asumen la
forma de deuda y que deben liquidarse en el corto plazo.
- Mercado de capitales: Es aquel en el cual circula la deuda a largo plazo y los
instrumentos de capital accionario.
2.- Que quiere decir inscribirse?
Significa presentar una solicitud de registro cumpliendo ciertos requisitos mínimos a fin de contra con la aceptación.
3.- Cual es la diferencia entre un mercado primario y uno secundario?
- Mercado primario: Se utiliza cuando los gobiernos y las corporaciones venden
valores por primera vez.
- Mercado secundario: Posteriores ventas de valores, después de que los
instrumentos de deudas y de capital se colocan por primera vez, se negocian en
los mercados secundarios. Existen dos tipos de mercados secundarios: los
mercados de subastas y los mercados de operadores.
CAPITULO II
Estados Financieros y Flujos de Efectivo
2.1 Balance General
1.- Cual es la ecuación del balance general?
Activos = Pasivos + Capital Contable (patrimonio)
2.- Cuales son los tres aspectos que deben tenerse presentes cuando se analiza el balance general?
- La liquidez contable
- Las deudas contra el capital
- El valor contra el costo.
2.2 Estados de Resultados
1.- Cual es la ecuación del estado de resultado?
Beneficios = Ingresos – Gastos
2.- Cuales son las tres consideraciones que deben tenerse en mente cuando se estudia el estado de resultados?
- Principios de Contabilidad Generalmente Aceptados (PCGA).
- Las partidas virtuales.
- El tiempo y los costos.
3.- Cuales son los gastos virtuales?
- La depreciación, que refleja el estimado que hace un contador del costo de un
equipo usado en el proceso de construcción.
- Impuestos diferidos, los cuales son el resultado de las diferencias entre el
ingreso contable y el ingreso gravable verdadero.
2.3 Capital de Trabajo
1.- Qué es el capital de trabajo neto?
Es la diferencia entre el activo corriente y el pasivo corriente.
2.- Que es el cambio en el capital de trabajo neto?
Es el resultado de la comparación del capital de trabajo neto de dos periodos consecutivos y que se evalúa por la diferencia resultante.
2.4 Flujo de Efectivo Financiero
1.- Cual es la diferencia entre el flujo de efectivo operativo y el flujo de efectivo total de la empresa?
Flujo de efectivo operativo, definido como las utilidades antes de intereses y depreciación menos los impuestos, mide el efectivo generado a partir de las operaciones sin contar los gastos de capital o los requerimientos de capital de trabajo. por lo general debe ser positivo. Flujo de efectivo total de la empresa, incluye ciertos ajustes por los gastos de capital, así como las adiciones al capital de trabajo neto, con frecuencia es negativo.
2.5 Estado de Flujos de Efectivo
1.- En que se diferencia el estado de flujo de efectivo de la tabla 2.4 del flujo de efectivo de la empresa que se muestra en la tabla 2.3?
El flujo de efectivo contable no considera el gasto por intereses.
CAPITULO III
Planeación Financiera y Crecimiento
1.- Cuales son las dos dimensiones del proceso de planeación financiera?
- Un marco temporal a futuro
- Un nivel de agregación
2.- Por que las empresas deben diseñar planes financieros?
Porque las decisiones tienen periodos prolongados e ejecución, además
- Establecer la posición esperada de la empresa
- Lograr las metas financieras
- Anticiparse a los problemas.
3.2 Un Modelo de Planeación Financiera: Los Ingredientes
1.- Cuándo estarían en conflicto las metas de crecimiento y maximización del valor, y cuando estarían alineadas?
- Estarían en conflicto, cuando solo se considera el pronóstico de crecimiento en
términos de tasas como meta de la administración.
- Se alinean, cuando las tasas de crecimiento son el resultado del proceso de
planeación basado en la maximización del valor de los accionistas.
2.- Cuáles son los factores determinantes del crecimiento?
- Cuando los activos crecen en proporción a las ventas
- Cuando la utilidad neta es una proporción de las ventas.
- Cuando se tiene una política de pagos de dividendos
- Cuando se mantienen la autonomía a través de la razón deuda – capital
- Cuando se logran beneficios con una misma cantidad de acciones en circulación.
CAPITULO IV
Valor Presente Neto
1.- Defina los conceptos de valor futuro y presente?
- Futuro: Es el valor de una cantidad después de invertir durante uno o mas
Periodos.
- Presente: Es el valor de una cantidad en el tiempo presente
2.- Cómo se utiliza el valor presente neto en la toma de decisiones de inversión?
Se utiliza para valorar la inversión conocido como el costo de capital a través del cálculo de los flujos futuros en el presente menos la inversión inicial.
4.2 Caso de Múltiples Periodos
1.- Cuál es la diferencia entre el interés simple y el interés compuesto?
- El interés simple es lineal, es el interés que se calcula y que no genera intereses
sobre intereses.
- El interés compuesto es exponencial, es el interés que se calcula y que genera
intereses sobre intereses.
2.- Cuál es la formula para determinar el valor presente neto de un proyecto?
T Ci
VPN = - Co E -------
i=1 (1+r)^i
4.3 Periodo de Composición
1.- Que es una tasa de interés anual establecida?
Es aquella que requiere proporcionar un intervalo de composición, caso contrario no se puede calcular el valor futuro.
2.- Que es una tasa de interés anual efectiva?
Es aquella que no requiere un intervalo de composición
3.- Cual es la relación que existe entre la tasa de interés anual establecida y la tasa de interés anual efectiva?
La tasa de interés anual efectiva toma como referencia a la tasa anula establecida para luego someterla a los intervalos de composición.
4.- Defina qué es la composición continua?
Consiste en cotizar tasas continuas por periodos como, semestrales, mensuales, diarios, por hora, por minuto, este se representa por una constante “e” con el valor igual a 2.718.
4.4 Simplificaciones
1.- Cuales son las formulas de las perpetuidades, de las perpetuidades creciente, de las anualidades y de las anualidades crecientes?
C
- Perpetuidades VP = ----
r
C
- Perpetuidad Creciente VP = -----
r-g
1 1 1+g
- Anualidad Creciente VP= C [---- - ------ x ( ---------)^T]
r-g r-g 1+r
2.- Cuales son tres importantes aspectos relacionados con la formula de las perpetuidades crecientes?
- El numerador.
- La tasa de interés y la tasa de crecimiento.
- El supuesto de la periodicidad
3.- Cuales con los cuatro trucos relacionados con la anualidades?
- Una anualidad atrasada.
- Anualidad anticipada o inmediata o llamado también anualidad regular.
- La anualidad irregular.
- Igualación del valor presente de dos anualidades.
4A-1 Elecciones de Consumo Intertemporales
1.- Como cambia un individuo su consumo mediante periodos de pedir prestado a prestar?
Depende de las preferencias del individuo y de su situación económica, consumir ahora y pedir prestado o consumir después y prestar ahora.
2.- Como afectan los cambios en la tasa de interés el grado de impaciencia de uno?
Afecta en la especulación por querer aprovechar los cambios en la tasa de interés.
4A.2 Realizar Elecciones de Inversión
1.- Describa como los mercados financieros se pueden usar para evaluar las alternativas de inversión?
A través del teorema de separación donde las preferencias determinarán el valor de la inversión ya sea tomar prestado o prestar.
2.- Cual es el teorema de la separación? Por que es importante?
El teorema de separación establece que el valor de una inversión para una persona no depende de las preferencias de consumo.
4A.3 Ilustración de la decisión de Inversión
1.- Defina los conceptos de valor presente neto, valor futuro y valor presente?
a) Valor Presente neto: es la diferencia entre los flujos positivos y los flujos
negativos que se miden en el presente.
b) Valor Futuro: Es el valor presente mas el costo de capital en un periodo de
tiempo.
c) Valor Presente: Es la inversión inicial.
2.- Que información necesita una persona para calcular el valor presente neto de una inversión?
Para calcular el valor presente neto de una inversión se requiere:
- Monto de la inversión.
- Periodo de tiempo.
- Costo de capital.
CAPITULO V
5.1 Definición y Ejemplo de un Bono
5.2 Valuación de Bonos y Acciones
1.- Defina los bonos de descuento puro, los bonos con cupón constante y los bonos consols?
- Bonos Descuento Puro: Es aquel que ofrece un solo pago en alguna fecha
futura.
- Bonos con Cupón Constante : Es aquel que ofrece varios pagos a lo largo de la
vida del bono.
- Bonos Consols: Son documentos que nunca dejan de pagar un cupón que no
tiene fecha final de vencimiento.
2.- Compare la tasa de interés establecida y la tasa de interés anual efectiva de los bonos que pagan un interés semestral?
La tasa de interés establecida genera intereses una vez al año mientras que la tasa de interés anual efectiva genera intereses dos veces al año.
5.3 Concepto relacionados con los Bonos
1.- Que relación hay entre las tasas de interés y el precio de los bonos?
La relación que existen son sus precios con las tasa de interés, conocido como relación inversa ya que el precio de bono sube cuando caen las tasas de interés y cuando suben las tasas de interés el precio del bono cae.
2.- Como se calcula el rendimiento al vencimiento de un bono?
Se calcula despejando y conociendo la tasa de descuento que iguala al precio del bono con el valor descontado de los cupones y del valor nominal, es decir aplicando una ecuación de valor.
5.4 Valor Presente de las Acciones Comunes
5.5 Estimaciones de Parámetros en el modelo de Descuento de dividendo
5.6 Oportunidades de Crecimiento
5.7 Modelo de Crecimiento de Dividendos y Modelo VPNOC
5.8 Razón Precio - Utilidad
1.- Cuales con los tres factores que determinan la razón precio/utilidad de una empresa?
- Tiene muchas oportunidades de crecimiento
- Tiene un bajo nivel de riesgo
- Es contabilizado de manera conservadora
2.- Cual es el precio de cierre de Gateways, Inc.?.
De la tabla 5.3 obtenemos:
- El precio de cierre de Gateways es $. 44.62
3.- Cual es la razón precio/utilidades de Gateways, Inc.?
De la tabla 5.3
- La razón es de 31 Veces
4.- Cual es el dividendo anual de General Motors.?
- Dividendo $ 2.00
5A La estructura de los Plazos de las Tasas de Interés, tasa al contado y del rendimiento al vencimiento
1.- Cual es la diferencia que existe entre una tasa de interés spot o al contado y el rendimiento al vencimiento?
Al diferencia que existe es tener conocimiento y/o desconocimiento del rendimiento al vencimiento del Bono.
2.- Defina la tasa forward?
Es la tasa que se estructura en forma conjunta y calculado por cada periodo de tiempo o plazo con sus respectivas tasas de rendimiento.
3.- Cual es la relación que existe entre la tasa spot a un año, la tasa spot a dos años y la tasa forward a lo largo del segundo año?
- La tasa Forward en el primer periodo es igual a la tasa Spot a un periodo, por lo
que no existe la tasa Forward en el primer periodo sino a parir del segundo
periodo.
- La tasa Spot a dos años constituye un bono para el cálculo de la tasa Forward
para el segundo año.
4.- Que es la hipótesis de las expectativas?
La hipótesis de las expectativas señala que el cálculo de la tasa Forward a lo largo del segundo año se fija con la tasa Spot que la gente espera que prevalezca a lo largo del segundo año.
5.- Que es la hipótesis de la preferencia por la liquidez?
Mantener los bonos con un nivel de riesgo mayor a dos años, luego el mercado fija la tasa Forward a lo largo del segundo año, que es superior a la tasa Spot esperada en el mismo lapso.
CAPITULO VI
Algunas Reglas de Inversión Alternativas
6.1 Por que se usa el Valor Presente Neto
1.- Cual es la regla de VPN?
- Cuando VPN > 0 se acepta
- Cuando VPN < 0 se rechaza
2.- Por que esta regla conduce a buenas decisiones de inversión?
- Permite conocer el comportamiento de los flujos futuros, en el presente
- Mantiene el valor empresarial, bajo el criterio del costo de oportunidad y de
valoración de la inversión.
6.2 Regla del Periodo de Recuperación
1.- En liste los problemas de método del periodo de recuperación?
- No contempla la periodicidad de los flujos de efectivo dentro del mismo
periodo de recuperación.
- Ignora todos los flujos de efectivo posteriores al periodo de recuperación.
- No existe una guía referencial para elegir una fecha límite del periodo de
recuperación, por lo tanto la elección es arbitraria.
2.- Cuales son algunas ventajas?
- Es de fácil aplicación
- No incluye al concepto del valor del dinero en el tiempo
- Es útil para el control administrativo
6.3 El Método del Periodo de Recuperación Descontado
6.4 Método del Rendimiento Contable Promedio
3.- Cuales son los tres pasos para calcular el RCP?
- Determinación de la utilidad neta promedio
- Determinación de la inversión promedio
- Determinación del RDP
4.- Cuales con algunas fallas de este método?
- Aplica datos que provienen de los registros contables que se calculan bajo el
criterio de acumulación.
- No aplica el concepto del valor del dinero en el tiempo.
- El periodo de recuperación es arbitrario
6.5 Tasa Interna de Retorno
1.- Como se calcula la TIR de un proyecto?
- Cuando el VAN = 0
- Graficando en VPN positivo y negativo y la intersección en cero (0) o eje de
las abscisas representa la TIR.
6.6 Problemas en el Enfoque de la TIR
1.- Cual es la diferencia entre los proyectos independientes y los mutuamente excluyentes.?
La diferencia es: la condicionante física y económica
2.- Mencione dos problemas del método de la TIR que sean aplicables a los proyectos independientes y a los mutuamente excluyentes?
- La tasa de rendimiento es igual para inversión y para financiamiento
- Las tasas de rendimiento varían conforme varían los signos (+ ó -) de los flujos
de efectivo.
4.- Que es la TIRM?
Es la tasa interna de rendimiento modificada que resuelve el problema del cambio de signos que provoca la existencia de más de una TIR.
5.- Mencione otros dos problemas que se presenten solo en los proyectos mutuamente excluyentes?
- El problema de la escala
- El problema de la periodicidad
6.7 Índice de Rentabilidad
1.- Como se calcula el índice de rentabilidad de un proyecto?
Se calcula dividiendo el valor actual entre la inversión inicial con signo positivo.
2.- Como se aplica en Índice de rentabilidad a proyectos independientes, mutuamente excluyentes y a situaciones de racionamiento de capital.?
Se aplica bajo el siguiente principio:
a) El índice de rentabilidad (IR) a proyecto independientes.
IR > 1, Se acepta
RI < 1, Se rechaza.
b) IR a proyecto mutuamente excluyente, para el efecto se elige el proyecto más grande.
c) Racionamiento de capital; se debe evaluar de acuerdo a la inversión inicial y califica el rendimiento más alto cuando haya racionamiento de capital.
CAPITULO VII
Valor Presente neto y Presupuesto de Capital
7.1 Flujos de efectivo incrementales
1.- Cuales son las cuatro dificultades que surgen al determinar los flujos de efectivo incrementales?
Son los siguientes
- Costos hundidos
- Costos de oportunidad
- Efectos colaterales
- Costos asignados
2.- Defina los costos hundidos, los costos de oportunidad, los efectos colaterales y los costos asignados.?
Costos Hundidos : Es aquel que ya ha ocurrido en el pasado, no puede cambiarse
Costo de Oportunidad: Son costos que se dejan de ganar por la realización de un negocio, varia de acuerdo a las circunstancias.
Efectos Colaterales : Es la transferencia de beneficios del propietario del proyecto al proyecto, en esto se genera el desgaste.
Costos Asignados : Es un flujo de salida de efectivo de un proyecto cuando es un costo incremental del proyecto.
7.2 Baldwin Company : Un ejemplo
1.- Cuales son las partidas que conducen al flujo de efectivo de cualquier año?
Se tiene:
- Las ventas
- Los costos operativos
- Los impuestos a la rentas
- Y las inversiones
2.- Por que se determina la utilidad cuando el análisis de VPN descuenta los flujos de efectivo y no las utilidades?
Se determina para propósitos fiscales
3.- Por que se considera el capital de trabajo como un flujo de salida de efectivo.?
Por que se generan paralelamente a las actividades de la empresa y para compensar esta actividad se considera como salida de efectivos del proyecto.
7.3 El Boeing 777: Un ejemplo real
7.4 Inflación y Presupuesto de Capital
1.- Cual es la diferencia entre la tasa de interés real y nominal.?
La diferencia es:
Interés real : Es la ganancia real respecto a la inflación
Interés Nominal : Es la ganancia y/o tasa de interés que una entidad bancaria te
ofrecen.
2.- Cual es la diferencia entre los flujos de efectivo reales y nominales.?
La diferencia es:
Flujo de Efectivo Nominal : Es el dinero real que se recibirá (o pagará)
Flujo de Efectivo Real : Es el poder adquisitivo del flujo de efectivo.
7.5 Inversiones con vidas desiguales: el método del costo anula equivalente
1.- Cual es el método del costo anual equivalente de presupuesto de capital?
Comparar los pagos que son equivalentes de las diferentes alternativas, en un solo pago en la fecha cero, luego se proyecta la anualidad por el periodo estudiado.
CAPITULO VIII
Análisis de Riesgo, Opciones Reales y Presupuesto de Capital
8.1 Árboles de Decisión
1.- Que es un árbol de Decisión?
Es la aplicación del VAN de los proyectos en las decisiones secuenciales a fin de encontrar la decisión más relevante con la probabilidad de éxito.
2.- Como se resuelven mediante los árboles de decisión las decisiones en secuencia?
Se resuelve mediante el análisis del VPN de los proyectos para identificar las decisiones en secuencia.
8.2 Análisis de Sensibilidad, Análisis de escenario y Análisis del Punto de Equilibrio
1.- Que es el análisis de sensibilidad?
Es el cálculo de VPN y su sensibilidad a los cambios en los supuestos implicados como: la ubicación, tamaño de mercado, el precio, los escenarios, etc.
2.- Por que es importante realizar un análisis de sensibilidad?
Para controlar el riesgo del proyecto frente a los supuestos implicados.
3.- Que es un análisis del punto de equilibrio?
Es un instrumento de la planeación financieras que identifica el volumen de ventas que permiten cubrir los costos y llegar a un equilibrio.
4.- Describa la forma en que el análisis de sensibilidad interactúa con el de punto de equilibrio?
El enfoque del punto de equilibrio es un complemento útil para el análisis de sensibilidad por que esclarece la gravedad de los pronósticos incorrectos con la aplicación en términos de utilidad contable y del valor presente.
8.3 Simulación Monte Carlo
8.4 Opciones reales.
1.- Cuales son los diferentes tipos de opciones?
Se tiene:
- Opción de expansión
- Opción de abandono
- Opción de aplazamiento
2.- Por que el análisis del VPN tradicional tiende a subestimar el valor real de un proyecto de capital?
Por que se emiten ajustes que una empresa puede hacer después de que se ha aceptado el proyecto, estos ajustes corresponden a opciones ocultas de generación de valor.
CAPITULO IX
Teoría del Mercado de Capitales
9.1 Rendimientos
1.- Cuales son las dos partes del rendimiento total?
Se tiene
- Rendimiento por dividendos
- Ganancia de capital ó pérdida de capital
2.- Por que se incluyen las ganancias o pérdidas de capital no realizadas en el cálculo de los rendimientos?
Se incluye por que las ganancias o pérdidas de capital es parte del rendimiento ya que no cambia el valor en efectivo de las acciones, en otras palabras que estaría exactamente en la misma posición se rindiera o no hubiera rendido las acciones.
3.- Cual es la diferencia entre un rendimiento en efectivo y un rendimiento porcentual?
La diferencia es:
- El Rendimiento en Efectivo: considera la cantidad invertida en su totalidad y su
cálculo se atribuye o corresponde a esa inversión en particular.
- El Rendimiento Porcentual: considera solo la unidad monetaria invertida y su
cálculo sirve para cualquier cantidad invertida.
9.2 Rendimientos a Partir del Periodo de Tenencia
1.- Cual es el mayor rendimiento de acciones comunes durante el periodo de 77 años que hemos presentado y cuando sucedió? Cual es el rendimiento menor y cuando ocurrió?
a) El mayor rendimiento se produjo en las acciones de las campañas pequeñas que fue
de 145% aproximadamente en el año 1933.
b) El rendimiento menor ocurrió en las acciones de las acciones de compañías pequeñas
el mismo que ha sido de 60% aproximadamente en el año 1937.
c) El mayor rendimiento de las acciones comunes de campañas grandes se presentó con
53.11% en el año 1933.
d) El menor rendimiento de las acciones comunes se presentó con 43.75% en el año
1931.
2.- En cuantos años el rendimiento de las acciones comunes excedió de 30%, y en cuantos fue inferior a 20%?
- El rendimiento de las acciones excedió en 30% en 18 años
- El rendimiento fue al 20% en 47 años.
3.- En las acciones comunes, cual es el periodo mas prolongado que se observó sin un solo año de pérdida? Cual es la línea mas pronunciada de los años con pérdidas?
- El periodo mas prolongado sin pérdida ha sido desde 1991 hasta 1999
- El periodo mas prolongado con pérdidas ha sido desde 1929 hasta 1932
4.- Cual sería el periodo mas prolongado de manera que si usted hubiera invertido al inicio del periodo, al final de este no tendría aun un rendimiento positivo sobre su inversión en acciones comunes?
El periodo mas prolongado en que no tendrían los rendimientos esperados o positivos sería desde 1929 hasta 1935, periodos que se caracteriza por las pérdidas.
9.3 Estadística de los Rendimientos
9.4 Rendimientos Promedio de las Acciones y Rendimiento Libres de Riesgo.
1.- Cual es la principal característica de los mercados de capital que se intentará explicar?
La principal característica es la variabilidad de los distintos tipos de inversiones y su exposición al riesgo.
2.- Que nos indica la observación sobre las inversiones en el periodo de 1926 a 2002?
Los inversionistas nos indica que en el mercado de acciones hubo un rendimiento adicional superior que las inversiones con rendimiento libre de riesgo en el largo plazo.
9.5 estadística del Riesgo
1.- Cual es la definición de estimaciones muestra de la varianza y de la desviación estándar?
Son instrumentos estadísticas típicas de la dispersión existente en una muestra.
2.- Como nos ayuda la distribución normal a interpretar la desviación estándar?
Nos ayuda a través de la representación de la dispersión en una distribución normal infiriendo en la probabilidad de tener un rendimiento superior o inferior a la media, el mismo que depende de la desviación estándar y así determinar el nivel de riesgo.
CAPITULO X
Rendimiento y Riesgo : El Modelo de Asignación de Precios de Equilibrio
10.1 Instrumentos Individuales
10.2 Rendimiento Esperado, Varianza y Covarianza.
10.3 El Rendimiento y el Riesgo de los Potafolios.
1.- Cuales son las formulas de rendimiento esperado, la varianza y la desviación estándar de un portafolio con dos activos?
* Rendimiento esperado de portafolios con dos activos.
_ _ _
Rp = Xa Ra + Xb Rb
* La varianza de portafolios
E²p = X²a E²a + 2Xa Xb Ea,b + X²b E²b
* Desviación estandar de portafolios
Ep = (Varianza (portafolios))^½
2.- Cual es el efecto de diversificación?
El efecto de la diversificación es la reducción en la desviación estándar; por lo tanto reducción en el riesgo.
3.- Cual es el valor mayor y menor posible del coeficiente de correlación?
El valor mayor y menor posible de la correlación es 1.
10.4 El Conjunto Eficiente con Dos Activos
1.- Cual es la relación entre la forma del conjunto eficiente de dos activos y la correlación entre éstos?
El grado de correlación influye en la curvatura que forma el conjunto eficiente, esto quiere decir que el efecto de la diversificación aumenta conforme la correlación disminuye.
10.5 El Conjunto Eficiente de Diversos Instrumentos
1.-Cual es la formula para calcular la varianza de un portafolios con muchos activos?
1 _ 1 _
E²p = N x [---]var + N(N-1) x [---]cov
N² N²
2.- Como puede expresarse la formula en términos de un cuadro o matriz?
ACCION 1 2 3 … N
1 (1/N²)var (1/N²)cov (1/N²)cov … (1/N²)cov
2 (1/N²)cov (1/N²)var (1/N²)cov … (1/N²)cov
3 (1/N²)cov (1/N²)cov (1/N²)var … (1/N²)cov
.. .. .. .. ..
N (1/N²)cov (1/N²)cov (1/N²)cov… (1/N²)var
10.6 Diversificación: Un Ejemplo
1.- Cuales son los dos componentes del riesgo total de un instrumento
Los dos componentes del riesgo total de un instrumento son:
- Riesgo sistemático
- Riesgo No sistemático.
2.- Por que la diversificación no elimina todo el riesgo?
Por la posibilidad de tener un rendimiento adicional
10.7 Solicitud y Concesión de Préstamos sin Riesgo
1.- Cual es la formula de la desviación estándar de un portafolio compuesto por un activo libre de riesgo y otro riesgoso?
Ep = X(c/riesgo) E(s/riesgo)
2.- Como se determina el portafolio óptimo entre el conjunto eficiente de activos riesgosos?
El portafolio se determina tomando en cuenta la línea del mercado de capital, es decir la línea que parte de la tasa libre de riego hasta el portafolio de instrumentos riesgosos, lo que proporciona al inversionista los mejores oportunidades.
10.8 Equilibrio del Mercado
1.- Si todos los inversionistas tienen expectativas homogéneas, Cual portafolio de activos riesgosos poseen?
Poseen el portafolio de mercado que está representado por el portafolio de activos riesgosos específicamente en el punto “A”.
2.- Cual es la formula de beta?
Cov(RiRm)
Vi = ------------
E² (Rm)
3.- Por que es beta la medida apropiada del riesgo de un solo instrumento en un portafolio grande?
Por que permite incluir la medición del riesgo de un instrumento individual a la varianza del portafolios de mercado a través de la adecuada ponderación.
10.9 La Relación entre el Riesgo y el Rendimiento esperado (CAPM)
1.- Por que la LMV es una recta?
Es recta por que representa la relación entre la tasa libre de riesgo con el riesgo de mercado.
2.- Que es el modelo de asignación de precios de equilibrio (CAPM)?
El CAPM es un método que permite conocer el rendimiento esperado de un instrumento o portafolios de instrumento que esta relacionado linealmente con la beta que incluye el riesgo sistemático y riesgo no sistemático.
3.- Cuales son las diferencias entre la línea del mercado de capitales y la línea del mercado de valores?
LINEA DE MERCADO DE CAPITALES (LMC)
- La desviación estándar aparece en el eje horizontal.
- Se mantiene solo para portafolios eficientes.
- Es la representación del portafolio óptimo.
LINEA DE MERCADO DE VALORES (LMV):
- El beta aparece en el eje horizontal
- Se mantiene para instrumentos individuales y posibles portafolios.
- Es la representación del CAPM.
CAPITULO XI
Una Perspectiva Alternativa del Riesgo y el Rendimiento: La teoría de la asignación del precio de arbitraje.
11.1 Modelos de factores: Anuncios, utilidades inesperadas y rendimientos esperados.
1.- Cuales son las dos partes básicas del rendimiento?
Tenemos:
- Rendimiento normal o esperado
- Rendimiento incierto o riesgoso.
2.- Bajo que condiciones algunas noticias no afectaran la cotización de las acciones comunes?
Cuando estén considerados dentro de los pronósticos y no constituyan sorpresas que representen utilidades o pérdidas inesperadas.
11.2 Riesgo Sistemático y No Sistemático
1.- Describa la diferencia entre el riesgo sistemático y el no sistemático?
RIESGO SISTEMATICO:
- Afecta a un gran número de activos.
- Riesgo de mercado
RIEGOS NO SISTEMATICOS
- Afecta a un solo activo o a un pequeño grupo de activos.
- Riesgo de la empresa o idiosincrático
2.- Por que razón el riesgo no sistemático recibe a veces el nombre de riesgo idiosincrásico?
Recibe el nombre de idiosincrático no sistemático para destacar que el riesgo solo afecta o influye a una empresa o reducido grupo de empresa y no afecta a todo el sector, por lo tanto la información que maneja no es sistemática.
11.3 Riesgo Sistemático y Betas
1.-Que es una beta de la inflación? Y una del producto nacional bruto? Y una beta de la tasa de interés?
BETA DE INFLACIÓN: muestra la capacidad de respuesta del rendimiento de una acción frente al riesgo sistemático de la inflación.
BETA DEL PRODUCTO NACIONAL BRUTO: Muestra la sensibilidad del rendimiento de un instrumento o portafolio ante el factor de riesgo sistemático del producto nacional bruto.
BETA DE TASA DE INTERES: Muestra la sensibilidad frente a la tasa libre de riesgo.
2.- Cual es la diferencia entre un modelo de k factores y el modelo de mercado?
- Modelo de K Factores: Muestra los criterios suficientes para describir todos los
riesgos sistemáticos que influyen sobre el rendimiento de los instrumentos.
- Modelo de Mercado: Muestra un solo criterio o factor con base mas amplia que
incluya más instrumentos.
3.- Defina el coeficiente beta?
El coeficiente beta es el coeficiente que no indica la capacidad d respuesta del rendimiento de una acción ante el riesgo sistemático.
11.4 Modelos de Factores y Portafolios
1.- Como puede expresarse el rendimiento de un portafolios en términos de un modelo de factores?
Rp = X1 (R1 + ß1F + E) + X2(R2 + ß2F + E2) + … + ( Xn(Rn + ßnF + En)
2.- Que riesgo desaparece a través de la diversificación en un portafolio de gran tamaño?
El riesgo sistemático de los instrumentos individuales.
11.5 Beta y Rendimiento Esperado
1.- Cual es la relación entre el modelo de un factor y el CAPM?
No se considera el riesgo No sistemático ya que desaparece por efecto de la diversificación.
11.6 Modelo de Asignación del Precio de Equilibrio y Teoría de la Asignación del Precio por Arbitraje.
11.7 Enfoque empírico para la asignación de precio de los activo.
1.- Algunas veces, los modelos empíricos reciben el nombre de modelos de factores, Cual es la diferencia entre un factor entendido como se vio anteriormente en este capítulo y un atributo como lo hemos usado en esta sección?
a) Los Modelos Empíricos se basan en el hecho de buscar regularidades y relaciones en la historia de datos del mercado, sin embrago el modelo de factor se basa en la teoría de mercados financieros.
b) El factor o factores sirven para representar todo los riesgos de un portafolio.
c) Un atributo es un parámetro propio del riesgo de un instrumento.
d) El factor condiciona el rendimiento con beta, mientras que el atributo se relaciona con el rendimiento en lugar de beta.
2.- En que consiste la minería o selección intencional de datos y por que podría exagerar la relación entre algún atributo de las acciones y sus rendimientos?
Por que la minería d datos relaciona dentro de una base de datos histórico, solo los datos útiles y descarta los demás.
3.- Por que es incorrecto medir el desempeño de un administrador de acciones en crecimiento de EU con un índice de referencia formado por acciones provenientes de Inglaterra?
E incorrecto por los índices básicos no corresponderán a su realidad, además considera puntos de referencia diferentes; para medir su desempeño se debe buscar índices internacionales.
CAPITULO XII
Riesgo, Costo de Capital y Presupuesto de Capital
12.1 Costo del Capital Accionario
12.2 Estimación de Beta
1.- Cual es la desventaja de usar muy pocas observaciones cuando se estima beta?
La desventaja es que afecta la precisión del coeficiente beta provocando que esta sea dudosa.
2.- Cual es la desventaja de usar muchas observaciones cuando se estima beta?
La desventaja es que afecta la precisión de beta, cuando se ha cambiado de giro de negocio o industria provocando que las observaciones del pasado lejano ya no sean vigentes.
3.- Cual es la desventaja de usar el beta de la industria como la estimación de la beta de una empresa?
Podría incurrirse en sobre valuación o sub valuación en la estimación de su costo de capital.
12.3 Determinantes de la beta
1.- Cuales son los determinantes de las betas del capital accionario?
Los determinantes de las betas son:
- Condición cíclica de los ingresos.
- Apalancamiento operativo
- Apalancamiento financiero.
2.- Cual es la diferencia entre una beta de los activos y una del capital accionario?
La diferencia es cuando se incluye el beta de la deuda; ya que el beta de activos es igual a beta de capital cuando no hay deuda.
12.4 Extensiones del Modelo Básico
12.5 Estimación del Costo de Capital de Internacional Paper
12.6 Reducción de Costo de Capital.
1.- Que es la liquidez?
La liquidez es la disponibilidad de una acción deducida de los costos de realización (comprar y vender) en el corto plazo.
2.- Cual es la relación entre la liquidez y los rendimientos esperados?
La relación esta expresado en el Costo de Capital; el costo de comprar una acción no líquida reduce el rendimiento del inversionista por lo que demandan la compensación a través de una beta elevada, puesto que el rendimiento esperado de la empresa para el inversionista es el costo de capital para la empresa.
3.- Que es la selección adversa?
La selección adversa resulta de la relación entre los inversionistas informados y no informados, donde los inversionistas informados engañan a los no informados provocando una elevación en sus rendimientos esperados y también elevan su costo de capital.
4.- Que puede hacer una corporación para disminuir su costo del capital?
Una corporación lo que puede realizar es:
- Atraer el interés de los analistas de valores otorgando tanta información como sea posible y así cerrar la brecha entre los inversionistas informados y no informados.
- Atraer la compra de acciones por medios electrónicos.
